Kwartaalrapport Engagement

Algemeen top

In het derde kwartaal van 2011 zette EOS zijn inspanningen voort namens Pensioenfonds PNO Media om de langdurige waarde van bedrijven waarin het fonds investeert te behouden en te verbeteren. Zoals altijd betrof ons werk in het kwartaal een breed scala aan strategische, milieugerelateerde, maatschappelijke en bestuurlijke zaken, en werkten we samen met bedrijven om de belangrijkste risico’s en uitdagingen waar zij mee geconfronteerd worden aan te pakken. EOS en PNO Media melden met genoegen aanzienlijke vooruitgang in engagements met veel bedrijven over ter wereld.

Het debat met betrekking tot het in control zijn van de totale investeringsketen heeft aanzienlijke vooruitgang geboekt, vooral in de EU. De OECD heeft een project in het gebied geopend, en zijn lanceringsdocument verwees, zoals het Groenboek Corporate Governance van de Europese commissie, naar het Model Mandate Initiative van ICGN, waar een functionaris van EOS de leiding over heeft. Het Model Mandate Initiative heeft aanzienlijke vooruitgang geboekt dit kwartaal met goedkeuring bij de ICGN jaarvergadering en voortdurende interesse van een reeks mondiale investeerders. We reageerden op het EU Groenboek, en pleitten voor verschillende belangrijke stappen om te zorgen dat het systeem effectiever werkt in het belang van de asset owners.

EOS en PNO Media waren verheugd met de feedbackverklaring gegeven door de Financial Reporting Council na diens raadpleging op het gebied van effectieve Stewardship voor bedrijven. Dit omvat een aantal elementen waar we naar streefden, zowel via onze respons op de raadpleging als in bredere besprekingen met de FRC en andere relevante partijen. FRC stelt onder andere voor het invoeren van: een aanpassing om zich bij risicorapportage te concentreren op strategische en niet operationele zaken; een beoordeling van de richtlijn van Turnbull betreffende risicorapportage die zich richt op de verantwoordelijk van de raad om dit verder uit te dragen; betere accountantsrapportage en rapportage van accountantscommissie; en verplichte accountantsaanbesteding (op ‘pas toe of leg uit’-basis). In onze engagements streven we naar al deze punten. Het model voor meer boekhoud- en accountantsrapportage door management, accountantscommissies en accountants lijkt al te worden aangenomen door de IAASB en de PCAOB, de internationale en Noord-Amerikaanse organen die accountantsnormen instellen.

Afrika en het Midden-Oostentop

EOS voerde verdere engagements over milieugerelateerde en maatschappelijke risico’s met verscheidene grote Russische olie- en staalbedrijven. We maakten gebruik van de gelegenheid om onze aanpak en doelstellingen toe te lichten, en onze verwachtingen te schetsen in de vorm van aandeelhouderscommunicatie. We benadrukten dat een steeds hoger aantal institutionele investeerders strikte ESG-richtlijnen heeft voor hun investeringsbeleid en dat falen om zulke kwesties adequaat op te lossen ertoe kunnen leiden dat het bedrijf in een negatief daglicht wordt gesteld, en zelfs mogelijkerwijs kan leiden tot investeringsverlies.

Verder hebben we een aantal Europese en Israëlische bedrijven ontmoet om hun bedrijfsactiviteiten in de bezette gebieden te bespreken. Na een aanmoedigende bespreking met een Israëlische bank, overwegen we nu andere lokale bedrijven bij deze kwestie te betrekken.

EOS en PNO Media werkten ook samen met andere aandeelhouders op een verscheidenheid aan kwesties in de loop van het kwartaal, We hadden een bespreking met het Employees Provident Fund (EPF) van Maleisië betreffende het voorstel in de Blauwdruk Corporate Governance van de lokale effectencommissie om een Stewardship Code voor het land te creëren. EPF zal, als eerste fonds van het land, tussen de instellingen de leiderschapsrol op zich nemen bij het opstellen van een dergelijke code en we bespraken de ervaringen van het ontwikkelen van Stewardship Codes in verscheidene landen over ter wereld. We deelden de verschillende codes die er bestaan en we bespraken de manieren waarop dit project op de meest effectieve wijze vooruitgang kan boeken.

Noord- en Zuid-Amerikatop

In het derde kwartaal van 2011zeten EOS en PNO Media de dialoog voort met het Noord-Amerikaanse mediabedrijf News Corp, waarbij we voldoende vooruitgang boekten om ons aandeelhoudersvoorstel in te trekken in ruil voor een beter bestuur en voortgezette toegang tot bedrijfsdirecteuren. We verbeterden de engagement door actie te ondernemen in samenwerking met andere investeerders in verband met bezorgdheden over de bestuursstructuur van het bedrijf en het schandaal inzake ethiek en corruptie bij een van de Britse dochterondernemingen van het bedrijf. Daarnaast zetten we ons engagementprogramma met de financiële dienstensector voort, waarbij risico’s, beloningen en onzekerheid wat betreft regelgeving werden besproken met verschillende grote banken van Wall Street.

Dit kwartaal ontmoetten we een aantal belangrijke oliebedrijven en besproken een serie kwesties waaronder milieuprestaties, gezondheid, milieu en veiligheidsbestuur, schaliegas, mensenrechten, en veiligheidskwesties. We zijn al een aantal jaren betrokken bij deze bedrijven en maakten van de mogelijkheid gebruik diep in te gaan in verschillende aspecten van de strategie om met zulke risico’s om te gaan. We onderzochten de algemene milieurisicobeheersystemen en stelden specifieke voorbeelden aan de orde van hoe ze in de praktijk werken.

Op het gebied van openbaar beleid, werken we nog steeds als lid van de Canadese Coalition for Good Governance's Public Policy Committee om een modelbeleid te ontwikkelen voor de nieuwe effectenuitgifte van aandelen met dubbel stemrecht. We drongen de commissie erop aan verdere bescherming te overwegen voor gewone aandeelhouders van zulke bedrijven. We raden vooral ten zeerste aan dat aandelen met meervoudige stemrecht weer een enkele stem zou moeten houden in een 'Exempt Bid', een lager openbaar bod aan vijf of minder aandeelhouders. We voerden ook aan dat wanneer er een dubbel stemrechtstructuur wordt afgewikkeld, de premie die aan de controlegroep wordt betaald, indien hier sprake van is, zorgvuldig zou moeten worden afgetopt. En we meldden de behoefte aan een ontwerpbeleid voor afgeleide contracten en melden dat de aandeelhouders fel tegen elke transactie zijn die het voor aandeelhouders met zeggenschap mogelijk maakt hun hele of een gedeelte van hun positie te monetariseren door middel van een verkoop op termijn terwijl ze de meervoudige stemrechten die aan de aandelen vastzitten zouden behouden.

Aziëtop

Op het gebied van openbare beleidswerkzaamheden, hebben we meegewerkt aan openbare consultatie wat betreft wijzigingen aan de Code of Corporate Governance, voorgesteld door de Corporate Governance Council. We verwelkomden alle 15 belangrijkste voorstellen, waardoor er aanvullende codevereisten werden toegevoegd in verband met praktijken van de raad, beloningen, risicomanagement en aandeelhouderrechten, waar we alle al een periode naar streefden.

EOS en PNO Media verwelkomden de door Singapore Exchange recentelijk aangekondigde wijzigingen in diens Listing Manual, die effectief zijn vanaf eind september. We verwelkomen in het bijzonder de aanvullende vereiste voor genoteerde bedrijven om het vergoedingenniveau openbaar te maken dat aan accountants wordt betaald voor zowel accountants- als niet-accountantsdiensten, iets waar we al verscheidene jaren naar streefden.

We ontmoetten een aantal grote oliebedrijven in China om bedrijfsstrategie en duurzaamheidskwesties te bespreken. We zijn ook gevorderd in onze engagements met Palmolie en we hebben een follow-up verricht van ons engagement bij het Carbon Disclosure Project.

Europa zonder Nederlandtop

In het derde kwartaal van 2011, zetten EOS en PNO Media hun engagement voort met een grote Duitse bank, waarbij ze het corporate governance (bedrijfsbestuur) van de bank en de opvolgingsplanning voor hun CEO, die kiesbaar is gesteld voor de Raad van toezicht, aanpakten. We hebben een aantal twijfels over het voorstel, niet in de laatste plaats omdat het de vrijheid van handelen van de opvolger zal beperken, vooral aangezien dit voortkomt uit ontoereikende opvolgingsplanning die zal leiden tot wat lijkt op een compromis co-CEO-structuur volgend jaar. We zijn van plan dit engagement te bevorderen door samen te komen met verscheidene van de huidige leden van de Raad van toezicht en de voorzitter.

Bovendien ontmoeten we grote Europese detailhandelaren om te praten over een reeks toeleveringsketenkwesties. In navolging op bepaalde negatieve verslaggeving in de media in verband met slechte werkomstandigheden bij verschillende leveranciers, hebben we de accountant-aanpak gecontroleerd ten aanzien van inspecties van werkomstandigheden bij de bedrijven van leveranciers. We verkregen bepaalde zekerheden wat betreft de toereikendheid van deze systemen, maar we benadrukten de potentiële bias van het gebruik van enkel een interne accountant-aanpak.

Daarnaast schreven we in dit kwartaal naar de voorzitters van de grootste Duitse bedrijven die verkiezingen zullen houden voor de Raad van toezicht in 2012. We moedigden ze aan een dialoog met aandeelhouders aan te gaan vóór hun jaarvergaderingen en ook vóór het benoemingsproces van de directeur, om een inzicht te krijgen in het standpunt van de investeerders wat betreft de Raden van de bedrijven en hun behoeften ten aanzien van het mengen van vaardigheden en andere aspecten.

Op het gebied van openbaar beleid hebben we deelgenomen aan een raadpleging van de Europese Commissie waarbij werd gezocht naar opmerkingen en input over hoe en of ze het corporate governance van Europese bedrijven zouden moeten reguleren. Gezien het toepassingsgebied van de raadpleging en de schijnbare bereidheid van sommige Commissieleden om zoveel mogelijk aspecten van de desbetreffende kwestie tot in detail te reguleren, lijkt deze raadpleging van bijzonder belang voor zowel bedrijven als investeerders, en lijkt het aannemelijk dat het internationale debat op het gebied van corporate governance erdoor zal worden beïnvloed voorbij de EU-grenzen.

We spraken daarnaast op een seminar over verantwoordelijk investeren in de Spaanse markt. Het evenement was gefocust op de integratie van milieugerelateerde, maatschappelijke en bestuurlijke overwegingen in het investeringsproces, waarbij een aantal Spaanse asset managers hun ervaringen en uitdagingen deelden. We besproken het belang van stemmen en engagement en benadrukten onze ervaringen in de Spaanse markt, waarbij we het levensbelang aan de orde stelden van toegang tot senior management om relevante bestuurlijke en duurzaamheidskwesties te bespreken, evenals de behoefte aan betere openbaarmaking vóór algemene vergaderingen

Nederlandtop

Dit kwartaal waren EOS en PNO Media betrokken bij een bedrijf dat werkzaam is in de biowetenschappen om beter te begrijpen hoe het in zijn werk gaat om een concurrentievoordeel te behalen uit potentiële macro-economische pijlers, zoals mondiale verschuivingen op het gebied van demografie en verstedelijking, klimaatverandering, gezondheid en welzijn. Het bedrijf lichtte met veel overtuiging zijn langdurige focus toe op sterk groeiende markten, innovatie, duurzaamheid, overnames en vennootschappen.

Naast andere institutionele investeerders, werden PNO Media en EOS uitgenodigd deel te nemen aan een vergadering van de Nederlandse commissie Corporate Governance gehouden bij het Nederlandse Ministerie van Financiën. Het doel van deze bijeenkomst was om input te verschaffen wat betreft bestaande en voorgestelde bepalingen in de code. De bespreking was vooral gericht op de rol van de investeerder in de vorm van stem- en engagementgedrag, in het bijzonder hoe investeerders de aanbevelingen van gevolmachtigde stembureaus gebruiken en hoe gedrag tussen asset owners en investeringsmanagers af kan worden gestemd. Dit in navolging op de resultaten van een onderzoek uitgevoerd door Nyenrode University, waarin talrijke institutionele investeerders, waaronder EOS, werd gevraagd uit te weiden over hun beleid inzake verantwoordelijk eigendom. Tijdens de commissievergadering benadrukten we onze voortdurende bereidheid Nederlandse best practice te volgen bij onze stem- en engagementactiviteiten en waar mogelijk te blijven beantwoorden aan overleg voor verbeteringen van de Nederlandse bestuurlijke arena.

Bovendien namen we deel aan een vergadering van de Investment Committee van Eumedion, om de belangrijkste onderwerpen te bespreken voor het opkomende stemseizoen in Nederland. We zijn in het bijzonder overeengekomen dat de speerpuntenbrief van 2012 (die verstuurd zal worden naar de 75 grootste Nederlandse genoteerde bedrijven en naar een aantal kleinere bedrijven) gericht zal zijn op zowel bepaalde aanbevelingen met betrekking tot de (her)benoeming van de externe accountant, als stimulering om de openbaarmaking van bedrijfsrisico’s te verbeteren.